DCF para startups: cuándo tiene sentido el flujo de caja descontado
Flujo de caja libre, WACC por CAPM, valor terminal y el cuidado con el riesgo país.
El flujo de caja descontado (DCF) valúa una empresa por el dinero que generará, traído a valor de hoy. En pre-seed y seed los flujos son demasiado inciertos — ahí corresponde el Método VC. Pero en startups con ingresos previsibles y márgenes hacia lo positivo, el DCF es referencia en rondas avanzadas, M&A e IPO.
Las piezas
- Flujo de caja libre (FCF) = EBIT × (1 − impuesto) + depreciación − capex − variación del capital de trabajo.
- Tasa de descuento (WACC): promedio ponderado del costo del capital propio y del costo de la deuda después de impuestos.
- Costo del capital propio (CAPM) = tasa libre de riesgo + beta × prima de mercado.
- Valor terminal = FCF del último año × (1 + g) ÷ (WACC − g).
El riesgo país
Si la tasa libre de riesgo es la del Tesoro de EE. UU. y la empresa opera en América Latina, suma la prima de riesgo país. Si usas el bono soberano local, el riesgo país ya está incluido: no lo sumes dos veces.
Dos alertas
- Si más del 75% del valor viene del valor terminal, la valuación depende casi toda del futuro lejano.
- El WACC debe ser mayor que el crecimiento a perpetuidad.
La calculadora de DCF proyecta 5 años, calcula el WACC, el valor de la empresa y del patrimonio, y muestra una tabla de sensibilidad.